美联储在降低利率方面获奖大幅落后于预期蓝海贸易。

　　高盛集团和富国银行的经济学家预计，政府周三发布的初步基准修正数据将显示，截至 3 月份的一年中，就业岗位的增长将比目前的估计至少减少 60 万个，即每月减少约 5 万个。

　　摩根大通预测失业人数将减少约 36 万，而高盛则表示失业人数可能会减少多达 100 万。

　　初步数据中存在一些值得注意的地方，但就业人数向下修正超过50万人将是 15 年来最大的一次，表明劳动力市场降温的时间比最初预想的要长，甚至可能更长。今年就业市场的最终数据将于明年初公布。

　　这些数据还可能影响美联储主席鲍威尔本周末在杰克逊霍尔发表讲话的基调。随着通胀和就业市场降温，投资者正试图了解美联储何时开始降息以及降息的速度。

　　富国银行经济学家Sarah House和Aubrey Woessner在上周的一份报告中表示： “大幅的负面修正表明，今年 4 月之前，招聘力度就已经减弱。”这将使“在其他劳动力市场数据普遍疲软的情况下，美联储双重使命中充分就业方面的风险更加突出。”

　　美国劳工统计局每年都会将 3 月份的就业人数与更准确但不太及时的数据来源“就业和工资季度普查”（QCEW）进行对比，该数据基于州失业保险税记录，涵盖了几乎所有美国就业岗位。6 月份发布的最新 QCEW 报告已经暗示去年的就业人数增长较弱。

　　前总统特朗普周二在密歇根州豪威尔的竞选集会上呼吁关注即将进行的修订，并指出截至 3 月份的一年中的就业增长可能比政府数据最初显示的要弱得多。

　　目前，美国劳工统计局的数据显示，截至 2024 年 3 月的 12 个月内，美国经济新增就业岗位 290 万个，平均每月新增 24.2 万个。即使总修正值高达 100 万，每月新增就业岗位也平均约为 15.8 万个——这仍然是一个健康的招聘速度，但与疫情后的高峰相比有所放缓。

　　Inflation Insights LLC 总裁 Omair Sharif 乐观地认为，修订后的数据最终将趋向于估计范围的较小值，部分原因是由于报告滞后，QCEW 数据往往会被标记得更高。

　　就业市场风险

　　初步修正可能会重新引发关于劳动力市场放缓是否会导致经济更急剧下滑的争论。雇主在 7 月份大幅缩减招聘，失业率连续第四个月上升。尽管这导致全球市场抛售6.4 万亿美元，但标普 500 指数已完全收复失地。

　　LPL Financial 首席全球策略师Quincy Krosby表示：“市场最近经历了一场增长恐慌，导致人们担心美联储反应迟钝，市场将关注周三发布的基准修订数据，以了解市场最初的反应是否正确。”

　　尽管其他就业指标已向市场证明就业市场基础稳固，但市场仍高度预期政策制定者将在9月份开始降低借贷成本。

　　鲍威尔和他的同事最近表示，他们将更加关注双重使命中的劳动力方面，他将在周五的美联储年度研讨会讲话中考虑基准修正。

　　Evercore ISI 分析师Krishna Guha和Marco Casiraghi在周一的一份报告中表示：“尽管美联储早已预料到周三将公布的薪资修正数据，但这将决定就业市场的气氛，并强调薪资增长的强劲程度并不像实时显示的那样强劲。”

　　政府的初步基准预测将会进行最终修订，并纳入将于 2 月份发布的 1 月份就业报告中。

　　最近几年，月度就业数据一直比 QCEW 数据更强劲。一些经济学家将这部分归因于所谓的生死模型——劳工统计局对数据进行的一种调整，以反映开业和倒闭企业的净数量，但在后疫情时代，这种调整可能并不准确。

　　分析师Anna Wong表示，“导致就业增长被夸大的因素仍然存在。经过企业生死扭曲调整后，2024 年 4 月和 7 月的就业人数最有可能被修正为接近零——远低于与中性失业率一致的速度。”

　　高盛的Ronnie Walker表示，QCEW 数据可能夸大就业增长的放缓，因为他们将剔除最初估计中包括的多达 50 万非法移民。

　　Walker上周写道：“由于 QCEW 基于失业保险记录，因此它很可能在很大程度上排除了非法移民，我们认为他们在过去几年中对就业增长做出了巨大贡献。”

责任编辑：于健 SF069蓝海贸易